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2023年是黄金市场热血沸腾的一年，不管是实体行业的消费复苏，带来的商业契机，还是虚拟盘的涨涨跌跌，让一批又一批的投资者一夜熬着一夜，半夜的哀嚎和呐喊只有你和你的家人，还有隔离邻居可以听见。试问今年你的“白头发”多了几根？

黄金不同于其它的大宗商品，它本身的产量是有限的，这也导致它成为了刚性需求，几千年来在各国市场进行自由流通，也成了名副其实的“硬通货”。从市场交易结构来看，传统的黄金交易以现货为主，从2002年以来，COMEX商品期货、ETF 等产品交易量明显提升，使得更多投资者都可以参与进黄金的交易，黄金的跨资产配置属性明显增强。

近期的数据表明：美国失业人数不断增加，经济衰退利好黄金中长期上涨。美国上周首次申领失业救济人数为24.8万人，预估为24.5万人，前值为23.9万人。有“小非农”之称的6月美国ADP私人新增就业人数为49.7万，是经济学家预期的两倍多，创去年2月以来最大月增幅。数据爆表之后，十年期美债收益率飙升至4%以上，美股下跌，鹰派预期陡升，竟有官员提出下半年加息3次的传言，这对于黄金的走势影响较大。

黄金投资需求持续走高，各国央行持续增持黄金。各国央行和投资者对黄金的热情持续升温，主要是为了避险和安全。各国央行更需要增加黄金储备来保持本国汇率稳定、降低经济波动风险，央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢。战略配置地位提升，年内内需复苏的大方向不改，金属消费温和回复，利率端对金属的压制减轻。

“去美元化”倾向下央行购金行为，或是导致价格“偏离”的重要原因。去美元化的趋势已经形成，其他国家央行更需要增加黄金储备来保持本国汇率稳定、降低经济波动风险、提高国际资信，央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢。金价上行期间黄金股相较于商品往往具备更大弹性，黄金股受益于金价上涨带来的业绩和估值的双重抬升，将呈现出更大的弹性。

人民币国际化或是新一轮全球货币体系变化的起点。短期而言，美联储政策宽松式大势所趋，美国实际利率下行和美元指数走弱都将短期继续支撑金价。黄金板块配置价值凸显，当前商品处于相对优势地位，而黄金的后期相对吸引力上升，可以关注商品与黄金之间的配对交易机会。

地缘政治冲突加剧，全球金融风险超预期发展，全球经济下行超预期，短期金价或震荡偏空，但是中长期依然是震荡向上的走势。美联储或基于通胀目标维持当前利率，进入政策过渡期，等待通胀逐步回落，实际利率上行，金价或承压震荡运行。美国经济或面临软着陆和硬着陆两种情形，降息的预期将压制实际利率和美元指数，利好黄金价格的走强。

在全球金融危机的风险隐患没有打消之前，经济“衰退”过程中的实际利率下行、阶段性资金风险偏好下降等，市场避险需求仍将对黄金提供支撑。美国经济还处于韧性期，短期经济数据存在不确定性，短期看金价或暂时震荡，短期的利空时回调有限，金价将在之后继续保持趋势性上行的走势。美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下。

贵金属上涨的长期逻辑是美元信用的下降，历史上70年代黄金牛市和2000-2010年黄金牛市分别对应美元遭受日元和欧元的调整，全球外汇储备中美元占比明显回落。

金价的“锚”失效，金价和美债实际利率两者走阔达到历史极端水平，并引发“去美元化”的态势更加明显，这也会进一步刺激黄金的上涨机会。高通胀引发快速加息，带动实际利率抬升，导致黄金的资产属性向下，但长周期下，以大宗品涨价为表征的通胀又推动了黄金货币属性向上。

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